الدور المعدل للملكية الإدارية في العلاقة بين هيكل رأس المال وتوزيع الأرباح: دراسة تطبيقية على البورصة المصرية

هــــــــدف البحث: تحليل أثر الملكية الإدارية على العلاقة بين هيكل رأس المال وقرار توزيع الأرباح فى منظمات الأعمال المصرية المقيدة في البورصة المصرية خلال الفترة من 2013 إلى 2022 ، فى ظل تباين نتائج الدراسات السابقة حول انعكاسات الملكية الإدارية على قيمة منظمات الأعمال.
تصميم البحث: تبنى البحث أسلوب تحليل المسار لاختبار الدور المعدل للملكية الإدارية فى العلاقة بين هيكل رأس المال باعتباره متغير منبئ وقرارتوزيع الأرباح كمتغير ناتج، وذلك من خلال عينة تشمل مائة وستة من منظمات الأعمال  غير المالية وغير العقارية المقيدة في البورصة المصرية خلال الفترة من 2013 إلى 2022. تم استخدام  درجة الرافعة المالية للتعبير عن هيكل رأس المال(المتغير المنبئ) ، مقابل قرارتوزيع الأرباح ويتضمن : التوزيع النقدي، التوزيع المجاني للأسهم، الإحتفاظ بالأرباح(المتغير الناتج).  لاختبار فرضيات البحث تم معالجة البيانات الشاذة واختبار استقرار السلاسل الزمنية، مع تطبيق كلٍ من أسلوب التحليل المستعرضCross-sectional analysis  للبيانات وتحليل الإنحدار الهرمي Hierarchical Regression كأساليب استدلالية.
نتـــائج البحث: تشير مخرجات أسلوب التحليل المستعرض للبيانات إلى تفاعل كل من "هيكل رأس المال" و"الملكية الإدارية" فى التأثير على قرار توزيع الأرباح بصوره الثلاثة ; التوزيع النقدي، التوزيع المجاني للأسهم، الإحتفاظ بالأرباح وكذلك الحال طبقًا لإسلوب تحليل الإنحدار الهرمي، حيث تبين أن الملكية الإدارية تعزز قدرة المتغير المستقل ( هيكل راس المال ) في تفسير التغير الكلي  في المتغير التابع (قرار توزيع الأرباح) ، وهو الأمر الذي يشير إلى أن قرار توزيع الأرباح (المتغير المتنبئ به) هو ناتج عن تفاعل كلًا من هيكل رأس المال (المتغير المُنبئ) والملكية الإدارية (المتغير المعدل)، خاصةً عند اتخاذ قراري "التوزيع النقدي" و"التوزيع المجاني" لأسهم منظمات الأعمال المصرية، حيث تتم المفاضلة بين استخدام أموال الملكية مقابل استخدام المديونية لتمويل خطط التوسع .
الآثار المترتبة: قدم البحث استعراضًا لإتجاهين فكريين مختلفين نحو تأثيرالملكية الإدارية  علي قيمة منظمات الأعمال وذلك اعتمادا علي نتائج الدراسات السابقة  ، حيث أكد بعضها علي الـتأثير الايجابي للملكية الإدارية علي قيمة منظمات الأعمال ، بينما اكدت مجموعة اخري من الدراسات علي التأثير السلبي للملكية الإدارية علي قيمة منظمات الأعمال ، ويمكن تفسير كلا الحالتين إما فى ظل فرض الإستخدام الكفء للموارد طبقًا لنظرية الصفوف العليا ، مقابل فرض التربح الإداري طبقًا لنظرية الوكالة. وفى كلتا الحالتين تلعب الملكية الإدارية دور معدل في العلاقة بين هيكل رأس المال و توزيع الأرباح بمنظمات الأعمال المصرية،  وهو الأمر الذي يتطلب تطوير كود الحوكمة المصري، عوضًا عن ضرورة زيادة وعي المهنيين والمتداولين فى البورصة المصرية بأهمية هذا الدور  ، وما يترتب عليه من قرارات تساعد في تعظيم قيمة المنظمة ،  وتحقيق مصالح جميع الأطراف ذات الصلة.  لذا انتهى البحث بمجموعة من التوصيات شملت الجهات التنظيمية والرقابية، المتعاملين، ومنظمات الأعمال.
Research Objective: Analyzing the impact of managerial ownership on the relationship between capital structure and dividend distributions in the Egyptian business institutions listed in EGX during the period  from  2013 to 2022, in light of the varying results of previous studies regarding the implications of managerial ownership on the value of  business organizations.       Research Design: The study adopted the path analysis method to test the moderating role of managerial ownership in the relationship between capital structure as an independent variable and dividend distribution decision as a dependent variable. This was done through a sample of one hundred and six business organizations listed on the Egyptian Stock Exchange during the period from 2013 to 2022, where the degree of financial leverage was estimated to represent the capital structure, compared to the classification of dividend distribution patterns into cash distribution, free stock distribution, and profit retention. Where outlier data were addressed and time series stability was tested, with the application of both the cross-sectional analysis method for data and hierarchical regression analysis as inferential methods.
Research Results: The outputs of the cross-sectional analysis method indicate the interaction between "capital structure" and "managerial ownership" in influencing the decision to distribute profits in its three forms. Similarly, according to the hierarchical regression analysis method, it was found that managerial ownership enhances the explanatory power of profit distribution decisions in light of capital structure. This suggests that the profit distribution decision (the dependent variable) results from the interaction between capital structure (the independent variable) and managerial ownership (the moderating variable), especially when making the decisions of "cash distribution" and "free distribution" of shares of Egyptian business institutions, where there is a trade-off between using equity funds versus debt.
Implications: The research has presented a review of two intellectual trends towards the effect of managerial ownership on the firm value , where the results of previous studies vary between positive impacts for some and negative impacts for others. Both cases can be explained either under the assumption of efficient resource use according to the upper echelon theory for positive impacts, or under the assumption of managerial opportunism according to the agency theory. In both cases, managerial ownership plays a moderating role in the relationship between capital structure and the dividend distribution decision in Egyptian business organizations. This requires the development of the Egyptian governance code, instead of increasing the awareness of professionals and traders in the Egyptian stock market about this role. Therefore, the research concluded with a set of recommendations that included regulatory and supervisory authorities, traders, and business organizations.